央行上半年将小幅加息，投市近期将进入调整期

2006年11月份，中国城镇固定资产投资从10月份的同比增长17％加速至25％，这种加速可能是因为此前月度数据被低报造成的。我们对一些地方政府和企业的访谈表明，行政性紧缩措施在实际操作层面已经放松，地方政府也开始重新启动许多项目，低报固定资产投资增长率的倾向开始减弱。最近的企业家预期指数和11月份新开工项目个数的同比增速也明显提高。基于这些原因，我们预计，固定资产投资将在2007年1季度再次加速到25％及以上的水平。

作者：马骏刊名：新财富机构：德意志银行大中华区首席经济学家分类：F832.48关键词：城镇固定资产投资 固定资产投资增长率 加息 地方政府 同比增长 操作层面 企业家

预测中国——未来数年极端不对称将主宰中国经济

未来数年中国的宏观经济发展将受到以下两大趋势的影响。首先，经济增长方式由单纯注重GDP增长的粗放型方式向集约型转变，更加注重资源利用效率和可持续发展。从政策措施上来看，可能会提高自然资源的有效价格，

作者：马骏刊名：经济展望机构：德意志银行大中华区首席经济学家分类：F124 TN914.3关键词：中国经济 不对称 极端 预测 宏观经济发展 经济增长方式 资源利用效率 GDP增长 可持续发展

如何解决贸易盈余高增长问题

对中国贸易盈余增长成因所作的实证分析显示：首先，各因素对贸易盈余／GDP比重变化的贡献的排序是：汇率、外资、外需、内需。在过去11年中，汇率的变化解释了贸易盈余占GDP比重变动的34％，其次为外资（31％）、外需（25％）和内需（10％）。

作者：马骏刊名：财经机构：德意志银行大中华区首席经济学家分类：F832.63关键词：贸易盈余 GDP比重 实证分析 汇率 外资 外需 内需

宏观调控宜行“三紧政策”

中国的宏观调控从2003年下半年开始，历时已近三年。但是，过去三年来，全社会固定资产投资增长速度仍持续保持在25％-28％之间。今年一季度，固定资产投资又反弹到28％，3月城镇投资同比增长高达33％。可以说，过去几年的宏观调控措施，基本上没有达到预期的效果。

作者：马骏刊名：财经机构：德意志银行大中华区首席经济学家分类：F123.16关键词：宏观调控措施 投资增长速度 固定资产投资 政策 同比增长 续保 社会 城镇

固定资产投资增速放缓，明年面临上行风险

固定资产投资的减速可能被夸大经过几个月的宏调之后，7、8月份投资和工业产出增速明显放缓。据官方统计，8月份城镇固定资产投资的同比增幅从6月份的34％急剧下降至21．5％，8月份工业增加值同比增幅也从6月份的19．5％显著下降至15．7％。然而，多个实体经济的数据显示，固定资产投资的减速程度可能被夸大。6．8月间，与固定资产高度关联的重工业产出增幅仅下降3．7个百分点，至17．1％；更难解释的是，8....

作者：马骏刊名：新财富机构：德意志银行大中华区首席经济学家分类：F12关键词：城镇固定资产投资 风险 工业产出 工业增加值 官方统计 数据显示 实体经济 电力消耗

德银：人民币升值可能趋缓

德银期待四月底人民币升值的速度能够有所减慢。同时认为货币总量增长速度超过预期，政策面紧缩的可能正在逐渐增强。而高附加值的产品出口正不断增长。

作者：马竣刊名：资本市场机构：　德意志银行大中华区首席经济学家分类：F832.63 O614.122关键词：人民币升值 增长速度 货币总量 产品出口 高附加值 政策面 紧缩

货币状况指数显示货币紧缩迹象

我们用实际利率和实际有效汇率（REER）变化的加权平均来估量货币状况指数（MCI）的整体状态。在过去12个月里，由于通货膨胀的下降导致了实际利率的增长，而REER5％的上涨很大程度上是因为美元的走强。这两者的共同作用使货币状况已经呈现紧缩。根据历史数据，货币状况指数领先GDP周期6-9个月，这表明2005年货币状况的变化引发了增长的减速，尤其2006年投资增长的放缓。

作者：马骏[1] 周莹（译）[2]刊名：新财富机构：[1]德意志银行大中华区首席经济学家 [2]不详分类：F832.63关键词：货币状况指数 货币紧缩 显示 实际有效汇率 实际利率 加权平均 通货膨胀 历史数据 投资增长 GDP

近期提高准备金率的可能性较大

2季度的GDP增长远强于预期，同比增长11．3％，比1季度的10．3％进一步加速，这反映了固定资产投资增长过热。上半年城市固定资产投资增长达到31％，而且个人消费增长强劲，这促使我们把全年GDP增长的预期从9．9％调高到10．4％。但是我们维持2007年增长8．9％的预测不变，也就是说，2007年GDP增长将较2006年低1．5个百分点，其原因主要是我们最近下调了美国经济增长预期。而美国GDP增长放缓意味着，在今年剩余的几个月和明年全年，中国的出口将弱于我们此前的预期。

作者：马骏[1] 文杰（译）[2]刊名：新财富机构：[1]德意志银行大中华区首席经济学家 [2]不详分类：F822.0关键词：准备金率 GDP增长 投资增长 固定资产 美国经济 同比增长 消费增长 增长预期

个税改革是促进内需增长的第一步

政府倾向于认为原有的经济增长动力（如投资和出口等）难以维持长期的可持续性增长，因此，拉动消费进一步增长的各项措施或许将陆续出台。10月底全国人大常委会通过的修订个人所得税法的决定仅是这个过程的第一步。

作者：马骏[1] 周莹（译）[2]刊名：新财富机构：[1]德意志银行大中华区首席经济学家 [2]不详分类：F810.424 F124关键词：个税改革 内需 经济增长动力 个人所得税法 全国人大常委 可持续性 拉动消费 出口 投资 出台

经济减速等促使市场向下修正

“中国综合活力指数”显示2005年11-12月份中国经济增长呈现明显减速。由近期月度数据和先导指标来看，减速主要由出口放缓引起。加上企业盈利状况低于预期和预计，美联储3月仍将继续升盘，这三个因素最晚将在3月下旬促使市场向下修正。

作者：马骏[1] 于欣（译）[2]刊名：新财富机构：[1]德意志银行大中华区首席经济学家 [2]不详分类：F171.24关键词：经济减速 市场向 中国经济增长 盈利状况 美联储 出口 企业

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